投资要点：

　　22年上半年收入实现正增长。公司22H1实现收入、归属母公司股东净利润和扣非后归属母公司股东净利润分别为7.90亿元、1.10亿元和0.96亿元，分别同比变动0.18%、-21.48%和-26.59%。上半年受国内外疫情影响，部分地方运输效率降低，叠加海运紧张，因此公司部分订单发货有所延迟。此外，猪舍新风应用项目放缓，公司转口贸易保温节能产品订单同比减少，使公司22H1收入增长放缓，但仍实现正增长。

　　公司“干净空气”领域22H1同比增长14.37%。公司22年上半年“干净空气”领域材料和设备实现营业收入4.83亿元，同比增长14.37%，其中，洁净室“干净空气”需求提升，22H1公司“干净空气”设备实现营业收入2.25亿元，同比增长46.98%。而自21Q2开始，猪舍新风需求放缓，过滤材料及设备需求减少，22H1公司猪舍新风材料和设备实现收入0.17亿元，同比减少80.59%。

　　受“转口贸易”保温节能产品需求下降影响，“高效节能”领域收入同比减少18.57%。公司22H1“高效节能”领域实现收入2.83亿元，同比减少18.57%，主要是20年底订单大幅激增的转口贸易保温节能产品在22年上半年需求恢复平稳，该部分22年上半年实现收入0.56亿元，同比减少59.51%。如果扣除转口贸易保温节能产品影响，公司“高效节能”板块22H1实现营业收入2.27亿元，同比增长8.2%。

　　可转债顺利推进，新建产能推动公司持续成长。公司可转债项目在8月5日获得证监会批复，此次可转债项目募集5.10亿元，用于“年产5万吨高性能超细玻璃纤维棉建设项目”、“年产8000吨干净空气过滤材料建设项目”、“干净空气过滤材料智慧升级改造项目”和“补充流动资金”，初始转股价格为6.04元/股。其中，“年产8000吨干净空气过滤材料建设项目”已经在22年二季度实现部分产能投产，“年产5万吨高性能超细玻璃纤维棉建设项目”已经顺利完成大部分工程建设工作。2021年过滤材料产量为1.1万吨，我们预计此次可转债募资新增产能成功投建后，将对公司现有产能实现较大扩充，奠定公司长期持续成长基础。

　　盈利与估值。我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.25、0.32、0.40元/股，可比上市公司2022年预测PE的平均数为39.4倍，给予公司2022年30-35倍预测PE，对应2022年合理价值区间7.50-8.75元/股，“优于大市”评级。

　　风险提示。猪周期下行时间长于预期。